АНАЛИЗ-ФРС оценивает риски безработицы и падения ВВП на фоне запуска ключевой антикризисной программы

ВАШИНГТОН, 29 мая (Рейтер) - Чиновники Федерального резерва США много говорили о поддержке домохозяйств и компаний во время нынешнего экономического кризиса и быстро выделили триллионы долларов - деньгами и кредитными гарантиями - на строительство “моста” в будущий мир после пандемии.

Но этот быстрый отклик ФРС сопровождается спорами о том, как сделать так, чтобы лекарство от сиюминутных экономических проблем не навредило будущему экономическому росту, поддерживая жизнь одних фирм, которым суждено лопнуть, взваливая непосильные долги на другие или побуждая людей не уходить с рабочих мест, которые исчезнут.

Это, разумеется, не самая насущная дилемма сейчас, когда в приоритете - предотвращение волны личных и корпоративных банкротств и сваливания экономики в еще более глубокую яму. Но центробанкам мира и политическим лидерам нужно думать о ней, и важно не ошибиться, щедро раздавая помощь. Один неверный шаг может повредить производительности и затянуть долгожданное восстановление.

“Это весьма каверзный выбор”, - сказал председатель Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин в недавнем интервью. Он обрисовал парадокс, с которым сталкиваются американские чиновники, пытаясь снизить уровень безработицы, который в мае, скорее всего, превысил 20%: федеральные программы рассчитаны в надежде на короткий спад и резкий отскок и нацелены на то, чтобы вернуть работников на те же рабочие места, которые у них были до вспышки нового коронавируса.

Но эти рабочие места, возможно, не будут востребованы постпандемичной замедленной экономикой - в новых условиях возникнут новые социальные нормы и целые отрасли - как, например, уход за пожилыми - будут целиком переформатированы.

Мысли Баркина совпадают с выводами недавнего анализа ФРБ Нью-Йорка о том, что программы переквалификации после последней рецессии не совсем соответствовали запросам на профессии, что, вероятно, продлевало состояние безработицы.

ЗАПУСК MAIN STREET

ФРС к следующей неделе, как ожидается, запустит программу кредитования бизнеса Main Street Lending Program, которая будет предоставлять четырехлетние кредиты компаниям с численностью персонала от 500 до 1.500. Ключевая программа, одна из антикризисных мер центробанка США, была объявлена в марте, но откладывалась, потому что чиновники не могли договориться о ряде сложных деталей.

Глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен, чей банк будет администрировать программу, описал трудности поиска баланса, при котором кредиты были бы слишком дорогими для компаний, у которых “все хорошо”, в то время как проблемные заемщики отсеивались бы частными банками, вынужденными рисковать своими деньгами на каждом кредите ФРС.

“В действительности мы ищем компании, у которых бизнес шел благополучно по состоянию на конец прошлого года”, - сказал Розенгрен в программе Face the Nation на телеканале CBS.

Программа объемом до $600 миллиардов - самое масштабное использование ФРС своих возможностей создания кредитов для нефинансовых компаний.

Чиновники надеются избежать потерь по программе, а центробанк говорит, что его цель заключается не в предоставлении пакетов спасения - траты такого рода находятся в компетенции властей, - а в предоставлении кредитного механизма, который вернется ему прибылью.

Ближайшие недели покажут, получится ли это у ФРС.

СЛАБЫЙ СПРОС НА ЛИКВИДНОСТЬ

Уже начатые антикризисные программы Федрезерва в основном направлены на финансовый сектор и не пользуются большим спросом. Это рассматривается как успех - знак того, что объявленное намерение центробанка поддержать финансовые рынки само по себе убедило инвесторов сохранить кредитные потоки и позволить таким компаниям, как Boeing Co, Ford Motor Co и другие, самостоятельно привлекать средства.

“Программы ликвидности”, открытые центральными банками в Европе и других регионах, встретили такой же прохладный приём. Это тоже расценивается как доказательство, что финансовому сектору достаточно знать, что центробанк готов прийти на помощь, не обращаясь к ней на самом деле.

Но в случае с программами поддержки потенциально тысяч компаний реального сектора всё иначе, и даже сами чиновники ФРС говорят, что ждут высокого спроса - и не хотят казаться слишком жесткими в разгар глобального кризиса.

Другие центробанки заняты точно такими же вопросами.

Банк Японии создал программу, очень похожую на ту, что осуществляет Федрезерв США.

Британский опыт говорит о том, как важны детали. Когда британское правительство предложило 80-процетные гарантии на кредиты, выдаваемые банками на преодоление кризисных времен, банки всё равно давали займы с неохотой. Как только госгарантии подняли до 100%, кредитов стало выдаваться вдвое больше.

Чем это обернется в будущем - главный вопрос для чиновников, ожидающих, какую форму примет восстановление экономики.

Некоторые экономисты уже обсуждают плохие кредиты, которые пандемия оставит миру в наследство, и то, не понадобятся ли программы для избавления от них, как в начале 1990-х годов, когда в США бушевал кризис сбережений и займов, или как во время ипотечного кризиса 2007 года.

Для рынков труда и деловых инвестиций, тем временем, “шок перераспределения” уже проявился, утверждают экономисты Чикагского университета Хосе Мария Барреро, Ник Блум и Стивен Дж. Дэвис в свежем исследовании. По их оценке, более 40% из тех рабочих мест, что будут потеряны из-за пандемии, уже не восстановятся, и властям не нужно уговаривать работников ждать возвращения на прежнюю работу, к примеру, через программы, которые продлевают щедрые выплаты по безработице слишком далеко в будущее.

Переход к новым рабочим местам и отраслям “затянет крах”, пишут они. “Частично по этой причине мы ждем затяжного восстановления”.