财说| 终于熬不住！吉利汽车要配售，股价跌超10%_公司
图片来源：视觉中国
记者 | 陈菲遐
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吉利汽车（0175.HK）终于熬不住了。
5月29日开盘，吉利汽车跌超10%。下跌源于一则配售公告。5月29日盘前，吉利汽车公告称公司与配售代理订立配售协议，拟以配售价每股配售股份港币10.8元认购6亿股配售股份，配售股份占本公布日期该公司已发行股本的约6.51%，所得款项总额及净额估计分别约为港币64.8亿元。
截至5月28日收盘，吉利汽车股价报收11.72港元/股。相较10.8港元/股的认购价，折价约10%。吉利汽车的这个“跌停”，只是市场只是根据配售股份的公告行事而已，并不冤枉。
吉利汽车在这个时间点选择配售，看似主动实则无奈。吉利汽车乃至整个汽车行业，都经历着洗牌。
从销量来看，吉利汽车正经历着久违的颓势。
2020年前四个月，是中国车市“停摆”的四个月，吉利汽车也不例外。虽然四月销量逐步回暖，但前四个月吉利汽车仅实现销量31.14万量，同比减少34%。要知道2019年4月的基数也仅为47万量，已经较2018年下降约10%。连续两年的下降让吉利汽车有苦难言。前四月的销量成绩，仅完成全年141万台销量目标的22%。
虽然吉利汽车并非唯一一家销量下滑的车企，但吉利汽车却是近年来并购步伐最快的一家。
2020年2月，吉利汽车公布了与沃尔沃的新一轮整合计划。公告称，吉利正与沃尔沃进行初步讨论，双方探讨通过两家公司的业务合并重组，成为一家强大的全球汽车集团。
如果说吉利汽车于沃尔沃的合并的姻缘早已埋下，那接下来的几则并购，则显得吉利汽车野心勃勃。除了拿下沃尔沃汽车股权外，2017年，吉利收购马来西亚重工业公司旗下宝腾汽车49.9%的股权以及豪华跑车品牌莲花51%的股权。2018年，吉利还拿下了戴姆勒集团 9.69%股权，成功进入一线汽车品牌阵营。
买买买也给吉利带来极大的资金压力。
根据市场估计，2018年吉利拿下戴姆勒9.69%股权的代价约为70-90亿美元。其后，吉利还大手笔从戴姆勒手中买下smart整个品牌和生产线。
这些大手笔的收购让吉利的债务日渐庞大。
财报显示，截至2019年末，吉利汽车应付票据及一年内到期的流动负债高达485亿元，而现金以及应收账款余额仅为450亿元，2019年吉利汽车净利润也仅为81.9亿元极端情况下流动性捉襟见肘。此外，吉利汽车的负债也有所增加，账面上应付账款以及长期借贷分别增加65亿元以及21亿元，应付账款的同比增速23%，超过应收账款12%的增速。
由此可见，吉利面临的是钱紧和利润下滑的双重压力，开拓新的融资途径，已经迫在眉睫。配售可以说是顺势而为。
但配售股也会给吉利汽车带来后遗症。
首先是大股东股份的稀释。
此次配售股份占吉利汽车已发行股本约6.51%，占经股份扩大后公司已发行股本的约6.11%。配售完成后，李书福及其一致行动人持股将由43.88%稀释为41.2%。
配售股带来的第二个后遗症，就是每股收益的稀释。
据测算，吉利汽车配股后，将同时稀释每股收益约6%，这将使现有股东利益受挫。数据显示，2019年吉利汽车的基本每股收益仅为0.9元，较2018年下降36%。随着配股的完成以及2020年吉利汽车利润的下滑，不难推测2020年的EPS将更低。这都会影响投资者的利益。因此在比较成熟的股市上，配售并不受股东欢迎。当公司资金短缺时，通常会通过银行贷款和债券融资等方式筹措资金，配售则是无奈的选择。
但优势也同样不可忽视。在配售完成后，吉利汽车在手现金将达到250亿元人民币左右。另外，吉利汽车与沃尔沃拟合并后叶将发挥较强协同效应，公司销量及营收、净利润规模均会大幅提高。
吉利汽车未来花钱的地方也数不胜数。
首先是收购蔚来。吉利计划投资3亿美元入股蔚来，有望成为蔚来汽车第三大股东。尽管双方都将其定性为传言，却也并没有矢口否认。
此外，对于新能源汽车的布局也是支出大头之一。过去几年，以奥迪、奔驰、宝马（简称“BBA”）为代表的汽车品牌都投资上百亿美金，应对汽车行业从内燃机时代到电动化时代的关键过渡。以2018年为例，BBA三家公司的研发投入分别达到42亿欧元、91亿欧元和69亿欧元。而沃尔沃2018年在研发上的投入11.27亿欧元，相当于宝马的16.2%，奔驰的12.3%。吉利汽车的研发投入更不是一个数量级。2019年吉利汽车研发支出30.67亿元人民币，约为3.8亿欧元，而2018年这一数字仅为19.26亿人民币，约为2.4亿欧元。与BBA没有可比性，既便与国内的上汽集团133亿元相比也相去甚远。
电动车市场目前风云变幻，大众牵手江淮汽车（600418.SH）与国轩高科(002074.SZ)，而吉利汽车在电池领域的布局，仅有与LG合资成立的电池公司，吉利汽车在电动车领域的布局还有很长一段路要走。