《專家之言－麥嘉嘉》為長線投資對沖風險，買入看空恒指ＥＴＦ

　　《專家之言》美國國務卿蓬佩奧稱，已經向國會提交報告，不保證香港享有回歸前的特殊待
遇。路透社引述消息人士指，美國正考慮暫停給予香港出口貨品到美國的特殊關稅待遇，即香港
的出口貨品可能會被徵收與內地一樣的關稅稅率。華府數據顯示，美國去年從香港進口總值４７
億美元的商品，而香港對進口美國貨的關稅是零。香港也是美國去年最大貿易順差的地區，金額
達２６１億美元。市場擔心會引發外資流走，而根據市場資料，已有投機者押注港元大幅貶值，
一年美元兌港元遠期美電溢價，反映市場對港元貶值預期。目前中美關係不明朗因素困擾下，或
引發市場對港元信心危機。

＊中美關係不明朗，或引發港元信心危機＊

　　另一方面，中國外匯交易中心人民幣兌一美元中間價周四（２８日）報７﹒１２７７，較上
個交易日跌１８５點子。另外，離岸人民幣兌美元（ＣＮＨ）在周三（２７日）晚間一舉跌穿
７﹒１９關口，低見７﹒１９６６，創２０１９年９月以來新低，亦低於中美貿易戰最緊張時低
位。如果美國的強力回應加劇中美關系惡化，並引發對第一階段貿易協議執行前景的重新評估，
料進一步施壓人民幣。《政府工作報告》沒有提到今年經濟增長指標，但要專注於擴大內需、
「六保」是今年「六穩」工作的着力點。今年要優先穩就業保民生。政府在報告中提出一系列財
政措施，相當於中國國內生產總值的４﹒１％。工作報告指，今年赤字率計劃於３﹒６％以上，
財政赤字規模較去年增加１萬億元人民幣，同時發行１萬億抗疫特別國債。２０１９年底，中國
政府的債務率是３８﹒５％，遠低於主要發達國家和新興市場國家的水平，因此中國仍有較大財
政空間。
　　而《彭博》報道，中國內地資金正在以「無與倫比」的速度湧入香港股市，為香港市場提供
了支持。南下北水自年初以來一直積極吸納港股，至今累計金額已達２７００多億元，超越去年
全年約２５００億元。「港股通」上周五（２２日）４４﹒１億元，是近兩個月以來最多，本周
一及周二分別錄得２７﹒２億元及４２﹒１億元淨買額。所買入的三大港股為工行
（０１３９８）、平安好醫生（０１８３３）和建行（００９３９）。根據中央結算系統
（ＣＣＡＳＳ）資料，截至周二為止，上海及深圳經「港股通」買入並持倉比例逾兩成的港股，
分別有２０隻和１３隻，當中包括工行、太保（０２６０１）、農行（０１２８８）等大型中資
金融股。

＊買入遠期恆指熊證或沽出期指對沖風險＊

　　縱使恆指現價預測今年市盈率只有約１０﹒８倍，但在中美角力加劇背景下，投資者仍需為
投資組合做好風險管理。策略上，投資者對手持的股份要長線前景具信心，亦可考慮看空恆指
ＥＴＦ作對冲，亦可考慮買入離現價較遠的恆指熊證，或沽出期指，作為對冲持股風險的工具。
申《萬宏源投資顧問服務部主管　麥嘉嘉》（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票。）


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