Rozbřesk: Po nabídkovém šoku přichází ten poptávkový

Ekonomika se už pozvolna zase rozbíhá, ale na to, aby se dostala do původní kondice, ji čeká ještě hodně dlouhá cesta. A nenaznačují to jen zpožděná tvrdá data, ale především aktuální průzkumy důvěry a nálady v jednotlivých odvětvích. Ten poslední, vydávaný pod hlavičkou Evropské komise, nevyznívá příliš povzbudivě. Celkově sice došlo k drobnému zlepšení důvěry v ekonomice, zejména díky lepšímu spotřebitelskému sentimentu a dílčímu zlepšení nálad v průmyslu a obchodě. Za souhrnnými čísly se však skrývají i docela zajímavé trendy, které s celkovým vyzněním průzkumu docela kontrastují.

Jedna věc je, že si „všichni“ s koncem restriktivních opatření oddychli, druhá je, zda se k nim začnou hrnout objednávky. A při pohledu na tuzemský průmysl to tak zatím rozhodně nevypadá. Poslední hodnocení zakázek už připomíná konec roku 2008 a v květnu se dokonce dál zhoršovalo. Pocítil to i znovu se rozbíhající automobilový průmysl (a strojírenství), tedy shodou okolností největší obor obstarávající zhruba desetinu celé ekonomiky. Samozřejmě, že je ještě brzy na silné závěry a spekulovat lze i o vyčkávání zákazníků, kteří větří šrotovné, nicméně o to více pozornosti si v podstatě jakákoliv další nová čísla z největšího průmyslu zaslouží. Hlavním limitem pro další rozvoj zůstává stejně jako při minulé recesi poptávka. Takže alespoň z těchto měkkých dat zatím plyne, že rozjezd průmyslu bude v nejbližších měsících pozvolný a neobejde se bez citelného propouštění, s nímž už firmy podle průzkumu pro nejbližší tři měsíce jasně počítají.

Za pozornost v posledním průzkumu stojí i data ze služeb, které zasáhl drtivý dopad korona-krize nejrychleji. Po tragickém dubnu, kdy byla část služeb zcela pozastavena nebo výrazně omezena, došlo v květnu k dalšímu zhoršení důvěry v této části ekonomiky. Dokonce je nálada ve službách nejhorší od roku 2000. Naprosto nejhůře situace v posledním měsíci vypadá v cestovním ruchu, reklamě, pracovních agenturách, a pokud jde o očekávanou poptávku tak i ve skladování. Dílčí zlepšení pod dojmem uvolnění restrikcí je vidět u ubytovacích a restauračních služeb nebo dokonce i v letecké dopravě, nicméně jde spíše o kosmetické zlepšení. Jak je vidět, nabídkový šok už ekonomika s pomocí či bez pomoci nějak ustála, avšak v tuto chvíli jak průmysl, tak především služby začínají čelit šoku poptávkovému a dost dobře si to uvědomují. Ten může být dokonce nebezpečnější než končící krátkodobá uzávěra ekonomiky, protože obvykle bývá trvalejšího charakteru. Proto je čas začít vážně uvažovat o povzbuzení poptávky.


*** TRHY ***

CZK a dluhopisy
Koruna si užívá snižující se averzi k riziku a úspěšně otestovala hranici 27 EUR/CZK. Její atraktivita sice není v důsledku výrazného zúžení úrokového diferenciálu zdaleka až taková jako před korona-krizí, avšak stále ještě nabízí zajímavější (a především kladné úroky) na rozdíl třeba od eura. Pozitivní obrat v posledních týdnech taky zajistila sama ČNB, která relativizovala některé dříve avizované nekonvenční směry, o nichž uvažuje. Konkrétně záporné sazby nebo oživení kurzového intervenčního režimu. Nová várka tuzemských čísel korunu čeká až v pondělí, kdy přijde na řadu květnový PMI a odpoledne pak výsledek státního rozpočtu za prvních pět měsíců.


Zahraniční forex
Euro dále boduje a to jak proti dolaru, tak třeba proti švýcarskému franku. V pozadí je stále nadšení na plán EU nasypat skrze sedmiletý rozpočet do ekonomiky 750 mld. euro.Dnes budou trhy monitorovat nejen příchozí data (inflace v EMU, spotřebitelské výdaje v USA), ale i dění v Hongkongu a USA, počty nakažených opět rostou (v Texasu).

Polská centrální banka překvapila potřetí v řadě radikální redukcí oficiálních úrokových sazeb, když je včera snížila o 40 bazických bodů, čímž se hlavní referenční sazba ocitla na úrovni 0,10 %. Vezmeme-li v úvahu masivní nákupy vládních dluhopisů, které již NBP několik týdnů provádí, pak je zjevné, že polská centrální banka patří mezi monetární instituce, jež na korona-krizi zareagovaly nejagresivněji.

NBP vysvětlila další redukci úrokových sazeb jednak rizikem, že se inflace na horizontu měnové politiky dostane pod inflační tlak a jednak potřebou zmírnit dopady pandemie a to tím, že se dlužníkům sníží úrokové náklady. Polský zlotý nese rozhodnutí NBP prozatím statečně a to přesto, že se polské oficiální úrokové sazby ocitly nejníže ve středoevropském regionu. To vystavuje zlotý do zranitelné pozice a to zejména v situaci, kdy se sentiment na trzích s rizikovými aktivy zhorší a měny v emerging markets budou čelit výprodeji.


Akcie
Zámořské trhy včera rozšiřovaly zisky, ke konci obchodní seance ale otočily do záporu, když Donald Trump ohlásil, že na dnešek uspořádá tiskovou konferenci ohledně Číny. Nejširší index S&P 500 zakončil den o 0,2 % níže i když v průběhu dne atakoval tří měsíční maxima. Znatelně se včera dařilo akciím farmaceutické společnosti Moderna, která poskočila o 6,4 %. Index Nasdaq oslabil o 0,5 %. Naopak Facebook zakončil obchodní den 1,6 % a Twitter dokonce 4,5 % v minusu. Finanční sektor se oslabil o 0,4 %.