沽空机构做空天能动力：一本万利的报告已成市场毒瘤

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　　来源：反做空信息中心

　　作者|Resin

　　继在美国上市的爱奇艺、跟谁学相继被做空之后，港股公司天能动力（0819.HK）也被做空机构盯上了。

　　5月27日，港股天能动力遭到做空机构Cloudy Thunder Research（阴霆研究）狙击，指控天能动力财务造假，认为“其股票价值几乎为零”。此外，阴霆研究还呼吁监管机构对该报告进行详细审阅，以对该公司正在进行分拆并在科创板上市的申请作出谨慎判断。

　　报告发出后，天能动力股价出现下跌，随后天能动力在港交所临时停牌，停牌前天能动力股价跌幅超过7%，报8.20港元/股，最新市值92.39亿港元。

　　天能动力相关人士表示，这份报告完全是不负责任的胡乱猜测，我们坚决谴责这种行为。目前我们已经停牌，将会发布澄清公告。

　　据反做空研究中心统计，这是2020年以来，第5支被做空的港股。此前维他奶国际、康哲药业、联想和中国奥园相继被做空。

　　特殊时刻的突然一击

　　公开资料显示，天能动力是国内最大的电动车动力电池供货商，以电动车环保动力电池制造与服务为主，集成储能配套为辅。主要业务为生产及销售电动自行车动力电池、电动汽车动力电池以及风能太阳能储能电池。

　　2007年，天能动力在港交所上市，成为“中国动力电池第一股”。

　　据天能动力2019年财报显示，2019年，公司营业收益为406.14亿元，同比增长16.9%；毛利为46.88亿元，同比增长16%；股东应占溢利为16.82亿元，同比增长41.5%；每股基本盈利为1.49元。

　　2020年虽然受到疫情的影响一度大跌，但是之后天能动力逐渐摆脱疫情影响，股价持续上行，相较疫情时股价最低点（盘中4.04港元），股价已经上涨一倍以上。

　　或许是天能动力股票的优秀表现，吸引了做空者的注意。

　　港股互联网券商富途牛牛数据显示，截至5月15日，目前天能动力1.3亿股的空仓，平均持仓成本是9.53港元，即股价必须在9港元以内，空头才能顺利保本。但天能动力的股价从5月13日至5月19日股价不仅保持在9港元以上，股价还持续上涨，5月19日盘中一度涨到10.33港元。

　　空头们开始着急了。

　　据Wind数据显示，天能动力在被做空前两个交易日，卖空量急剧暴增，5月26日卖空股数达到1187万股，卖空金额1.1亿港元，超过总成交金额的三分之一。

　　5月27日的做空似乎也在意料之中的事了。如果做空成功，天能动力也许会出现断崖式大跌，空头将获利上亿利润，如果不成功，可以稍挫天能动力股价，只要股价跌到9港元以下，空头就能保本。不管怎么算，做空天能动力都不亏。

　　另外，此时正值天能动力拆分电池业务至科创板上市，正等待监管机构批准。天能动力在科创板上市，空头的损失将会更大。

　　又一家“三无”做空机构

　　说完做空的动机，我们再来看看这家做空机构。

　　反做空研究中心通过查询其Twitter首页发现，该账号成立于2020年5月，而且也没有官方“蓝√”认证，换而言之，阴霆研究并没有提供相关经营执照。目前为止，阴霆研究的官方Twitter只有9条推文，粉丝仅仅只有82个，其中还有不少是来自其关注的其他做空机构的回粉。

　　尽管阴霆研究5月26日在Twitter发文预告，并@一众知名做空机构和空头，但是只有GMT Research、JCap Research（美奇金）、Breakout POINT和Hindenburg Research回粉关注了阴霆研究，但上述机构只有GMT和美奇金有做空中概股的经历，而其他被阴霆研究@的知名做空机构，如浑水、杀人鲸、wolfpack等，并没有关注该机构。

　　另外，通过阿里云域名查询显示，阴霆研究的官网成立于2020年4月，相关名称并没有任何商标权。

　　目前，阴霆研究的Report页面中只有两篇报告，其中一篇是发布于5月22日的做空预告，另一篇则是于5月27日发布的针对天能动力的做空报告。此外，阴霆研究并没有其他任何做空作品。

　　此外，阴霆研究的官网也没有对自身的介绍，这也是做空机构中很少见了。以浑水和GMT Research的官网为例，在页面导航中，通常都能看到“关于我们”这个选项，其内容通常为介绍该做空机构的理念、团队等，主要是为了让读者或投资者相信做空机构的能力，以增加其做空报告的可信度。而阴霆研究的官网却完全没有相关内容，其官网导航只有首页、报告、使用条款和联络方式四个选项。

　　唯一有提到其团队情况的文字是在首页，不过也仅仅只有“由一群经验丰富的维权投资者打造”、“团队成员参与了各种成功的反欺诈公司的活动”这种模糊的描述，具体成员有哪些，参加哪些活动却并没有详细提到。对比香橼、浑水和GMT的官网上对于团队成就的详细描述，含糊的阴霆研究就显得有些神秘了。

　　再看看阴霆研究首页上硕大的孙子兵法，一种熟悉感扑面而来。使用中国典故命名的做空机构中，最为出名的就是“浑水摸鱼”的浑水，另外一家就是和阴霆研究如出一辙的空城研究（Empty City Research）。这家以“空城计”命名的做空机构也是在成立后迅速发布做空新高教（2001.HK）的做空报告后，留下一则新报告预告便销声匿迹了。

　　从目前的迹象来看，阴霆研究很有可能就是下一个“空城研究”。

　　跨境做空亟待监管大智慧

　　随着中国公司赴美股和港股上市的数量越来越多，“做空”一词也越来越频繁的出现在中国股民的眼中。根据美国和香港的交易机制，投资人除了买入股票以期待其上涨卖出获利外，亦可先卖出（做空）股票，价格下跌后再买入获利。

　　如果只是一般的卖出买入行为，倒也是一件十分正常的事情。但并非每一个卖出股票的人都是上知天文下知地理的投资大师，这就需要借助传播的力量，在投资者当中搅浑水，逼迫投资者抛售股票，从而达到逼迫股价下跌的目标。知情人士表示，在空单的背后，卖家往往会雇佣一个甚至几个调研机构，事先炮制好有关报告，只等空单一出，随即是抛出有关报告，趁投资者恐慌抛售之际，完成了其伟大的交易，赚钱走人。

　　据反做空研究中心观察，做空机构尽管多以“机构”标榜，实际上其主体身份颇为复杂，有的是一家公司，有的自称一个小团队，有的完全就是个人。据某地方政府专门研究做空机构的人员透露，他们在筛查一些做空机构的过程中，发现有不少做空机构完全就是隐秘的存在，真正的操盘手逍遥自在，无法确认身份。

　　而做空机构多以上市公司财务数据造假、关联交易、高管个人信息等问题作为论据，制作一份长达几十页的做空报告，提前向券商借入这家公司股票并且卖出，随后做空机构发布调查报告曝光这家公司的经营问题，从而打压股价股指等，公司股价大跌后低价购入股票还给券商。

　　实际上，国内A股市场也有券商出具的研究报告的成熟业态，根据证监会规定，研报必须标明作者姓名、执业证书编号、所属机构名称等基本信息，并要求分析师本人及其机构对所发布的研究报告负责。除此之外，国内券商的研究部门与自营投资部门也有严格的防火墙机制，严禁分析师入市以保障撰写报告的公允度。

　　然而做空机构的报告与国内合规的券商研究报告正相反。他们之中的大多数都不署作者姓名，也无分析师资质和背景信息，所在公司也通常无注册信息，或是“打一枪换一个地方”。同时，自身也可能作为空头主力之一亲身参与交易，也承认一旦得手，获利颇丰。

　　为何做空机构会屡屡得手呢？这主要源于投资者的不成熟，对美股和港股不够熟悉，易于相信各种负面消息和小道消息，就造成了一些投机人士肆意发布做空报告扰乱市场的情况。一些投机人士，往往无视上市公司在国内的真实情况，做成了则赚得盆满钵满；做不成也最多是一些金钱的花费，没有谁对其充满攻击性与煽动性的做空报告承担法律责任。

　　对上市公司来说，因为其主要市场在国内，而上市又是在香港或者美国上市，即使被做空机构污蔑，也很难依靠国内国际法律诉讼维权，无疑给了做空机构以浑水摸鱼的契机。而对中国国内舆论来说，一旦出现针对某个上市公司的负面报告，舆论往往会天然地将报告发布人默认为英雄，这很大程度上影响了人们的分析判断能力，从而主动忽略了当事上市公司被做空给大中小股东造成的巨大损失。

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