斌眼觀市\政府工作報告八大看點\西南證券首席策略分析師 朱 斌

　　圖：雖然外部環境的不確定性仍然較大，但國內經濟將加速復甦，新基建有望成為發展新動能

　　較往年推遲了近兩個月的全國兩會終於召開。國務院總理李克強在政府工作報告中，對過去一年成績做了回顧，對未來一年的工作展開展望。從此次政府工作報告來看，疫情防控常態化和中美脫鈎的雙重背景下謀求平穩發展成為工作主調。短期政策上，政府將採用更積極的貨幣政策、財政政策和產業政策實行逆周期調控，對沖經濟下行壓力；長期政策上，新基建的建設被提到了前所未有的高度，中國將致力於建設獨立自主的高科技產業體系，應對美國對中國施加的巨大外部壓力。具體內容上看，本次政府工作報告有八大核心看點值得關注。

看點一：政府工作報告首次未提及經濟增長目標

　　政府工作報告中定性本次疫情為「傳播速度最快、感染範圍最廣、防控難度最大」的公共衛生事件，指出中國發展面臨的風險挑戰「前所未有」。目前全球疫情每日新增人數雖然已經出現拐點，但仍在高位徘徊，不少國家在沒有控制住疫情的狀況下開始了復工，使得全球疫情和經貿形勢的不確定性很大。中國始終面臨着外來輸入病例和外需大幅度萎縮的風險，經濟發展面臨一些難以預料的影響因素。我們可以看到，政府提高了對失業率的容忍度，城鎮新增就業目標值從去年的1100萬下調至今年的900萬，城鎮調查失業率和城鎮登記失業率目標值也分別提升了0.5和1個百分點，充分反映了經濟下行的壓力。

　　此外，今年兩會召開已是5月下旬，設定年度增長目標的意義有所減弱，政府工作報告也就沒有提出全年經濟增速具體目標。考慮到一季度中國本土受疫情衝擊，經濟增速下降到-6.8%，二季度受海外疫情衝擊，經濟增速預計保持零增長，三四季度有所回復，全年GDP增速預計在2%左右。

看點二：「六穩」、「六保」被放到突出位置

　　2020年的政府工作報告不再把經濟增速作為錨定，而是突出強調「六穩」、「六保」，指出「六保」是今年「六穩」工作的着力點，守住「六保」底線就能穩住經濟基本盤。這是對前期4月17日政治局會議基調的進一步明確和確認。事實上，評價經濟發展質量不能簡單用GDP增速衡量，強刺激拉動經濟增長將遺留很多歷史問題，而使用「六保」指標，穩住經濟基本盤，讓實體經濟慢慢休養生息，更有利於經濟長期高質量發展。

看點三：穩住外貿外資基本盤

　　政府工作報告將進出口基調從「穩中提質」調整為「促穩提質」，一方面是由於全球疫情對供應鏈和產業鏈的衝擊不確定性較大，另一方面也有中美脫鈎風險上升的影響。針對中美衝突加劇風險，政府將大幅縮減外資准入負面清單、高質量共建「一帶一路」、共同落實中美第一階段經貿協議，以穩住外貿外資基本盤，用開放促改革促發展。隨着近期特朗普再次宣布對華為實施禁令，政府也會繼續出台相應政策從短期對沖和長期戰略兩個層面進行應對。

看點四：專項債重點支持「兩新一重」建設

　　「兩新一重」意為新型基礎設施建設、新型城鎮化建設和重大工程建設。

　　政府工作報告體現出了新老基建的同時發力：老基建方面，國家鐵路建設資本金新增1000億元（人民幣，下同）；新基建方面，將發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。

　　報告還特別提到要「推動製造業升級和新興產業發展，大幅增加製造業中長期貸款」，這是2019年底中央經濟工作會議「提高製造業中長期融資」定調的延續。同時再結合報告繼續重申「房住不炒」，顯示國家大力發展科技製造業，並將其作為應對外部衝突的重要長期手段來抓。

看點五：貨幣政策更為靈活適度

　　政府工作報告指出，要綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年；同時創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行。筆者認為，今年政府報告刪去了宏觀槓桿率基本穩定的描述，海外貨幣政策的寬鬆也給了中國更大的操作空間，接下來幾個月市場將維持流動性寬裕狀態。預計在6月份將有進一步的降息降準動作。

看點六：財政政策更加積極有為

　　這一點是4月以來政治局工作會議基調的延伸。3月份政治局會議提到要「適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模」，4月以來會議明確提出提高赤字率、發行抗疫國債，且在赤字率的表述上刪去了「適當」二字。本次政府工作報告作了進一步明確，赤字率目標從2.8%提升至3.6%，均轉移給地方。地方政府赤字新增1萬億元，專項債規模也提升了1.6萬億元，同時發行1萬億元抗疫特別國債。

看點七：加大減稅降費力度，政府過苦日子

　　政府工作報告強調，要留得青山，贏得未來。今年繼續執行下調增值稅稅率和企業養老保險費率等制度，新增減稅降費約5000億元，預計全年為企業新增減負超過2.5萬億元；同時，各級政府必須真正過緊日子，中央政府要帶頭，中央本級支出安排負增長，其中非急需非剛性支出壓減50%以上。

看點八：繼續堅持「房住不炒」定位

　　此次政府工作報告延續2019年的提法，繼續強調「堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，促進房地產市場平穩健康發展」，與前期的中央經濟工作會議和政治局會議遙相呼應，充分反映政府對於寬鬆政策可能會導致的副作用已經未雨綢繆。而在房地產具體施政目標上，2020年的政府工作報告已經沒有棚改的目標任務，但是新增了「3.9萬個老舊小區改造」目標，從投資量級來看，應該比2019年略小。

　　總體來看，本次政府工作報告是對前期政策的進一步明確和推進，對沖政策將持續發力以實現今年的「六穩」、「六保」工作。雖然外部環境的不確定性仍然較大，但國內經濟將加速復甦，新基建有望成為發展新動能，對資本市場實現托底。

　　從具體板塊和標的來看，繼續堅持布局兩大方向。其一是進口替代領域，包括芯片、新能源汽車、新基建等方向，建議關注深南電路、滬電股份、長電科技、中科曙光、寧德時代、寶信軟件、數據港等；其二是受疫情衝擊嚴重，未來有望繼續出台政策扶持的領域，包括電影、汽車等領域，建議關注橫店影視、萬達電影、上汽集團等。