四季教育高增长故事难继 资产减值致上市后最大亏损

　　新浪财经讯 近日，四季教育发布第四季度和2020财年未经审计的财务业绩。报告显示，四季教育在2020财年实现总收入3.89亿元，同比增长15.91%；实现毛利1.88亿元，同比增长14.83%；实现净利润-1.01亿元，同比下降7353.67 %。

　　四季教育是从小学数学学科起家的区域性教培机构，监管层面对于小学奥赛的严格限制，削弱了四季教育的相对优势，导致近年来业绩高增长不再，市值一泻千里，目前公司正处于努力向地区和培训科目多元化方向转型时期。

　　高增长故事难继 市值一泻千里

　　四季教育成立于2007年，经过10年发展，于2017年11月登陆纽交所，成为第一家美股上市的区域性教育机构。现在来看，上市当年的四季教育正经历着业绩迅速增长的“高光时刻”。2016财年到2017财年，四季教育的营业收入由0.94亿元增长至2.03亿元，同比增长116.62%；净利润由-0.13亿元增长至0.17亿元，成功扭亏为盈。（四季教育财年为每年的3月1日至第二年的2月28日）

　　招股书显示，根据Frost & Sullivan的报告，四季教育是2016年上海市最大的针对小学生课后数学的教育服务提供商。此外，招股书还专门强调了非一线城市中课余教育培训的低普及率和巨大的市场增长潜力。

　　四季教育IPO共实际发行股份总数为1010万股，实际发行价格为10美元/股。

　　2018财年是目前四季教育上市以来最后的一个高增长年份，营业收入同比增长47.91%至3.01亿元、净利润同比增长141.33%至0.42亿元。此后，2019财年和最新的2020财年，四季教育的营业收入增长放缓，增速分别为11.68%、15.91%；净利润由盈转亏，分别亏损0.01亿元和1.10亿元。

　　其中2020财年第四季度的商誉和无形资产减值损失为1.454亿元人民币，四季教育表示主要是报告单位的公允价值下降所致。

　　财务数据显示，四季教育商誉账面价值的增加主要集中于2019财年，商誉由2018财年的0.01亿元增长至1.50亿元；根据最新的20-F文件可知，当期收购的企业主要包括Wupin Education、Fantasy Business Consulting 、Jianzhi Education等。经过减值后，截止2020年2月29日，四季教育商誉账面价值为0.35亿元。

　　从市场表现来看，四季教育的股价自上市后一路下滑。从首日开盘价10.20美元/股一路跌至2020年5月22日的收盘价1.27美元/股，总市值由4.53亿美元下降至6308.60万美元，降幅达86%。

　　小学数学优势弱化 迈向多元化

　　四季教育失去高增速的原因是什么？

　　教育行业一直以来都表现出高度的政策敏感，四季教育失速很大程度上是因为所从事的小学数学辅导行业基本面发生了变化，尤其体现在监管层对奥数赛事的打压。

　　曾经奥数赛事在全国范围的开展如火如荼，上海的奥数四大杯分别为亚太杯、小机灵杯、中环杯和走美杯。其中亚太杯是从新加坡小学数学奥林匹克竞赛演变而来，从1990年开始逐渐发展成为亚太地区具有影响力的小学数学竞赛之一。举办地点在上海、四季教育曾为主办方。

　　招股书显示，自2007年以来，四季教育举办了各种数学竞赛，包括亚洲国际数学奥林匹克公开赛（AIMO），美国数学竞赛（AMC），亚太地区小学数学奥林匹克邀请赛（亚太地区）的地方和区域性比赛和全国初中/高中数学，物理和化学比赛。

　　另外，四季教育创始人田培清也有浓厚的数学背景，报告披露，田先生是《小学数学思想：实践问题与对策》主编，具有华东师范大学数学学士学位。还曾担任过各种数学竞赛的首席教练和组织委员会职务，例如2015年亚洲国际数学奥林匹克公开赛上海地区组织委员会主任，亚太小学的首席教练兼秘书长。 2014年数学奥林匹克邀请赛和2013年美国数学竞赛上海测试中心负责人。

　　不过监管机构对奥数赛事的监管逐步趋严。早在2016年，上海市教委就曾下发《关于加强2016学年严禁将各类竞赛获奖证书作为义务教育学校招生录取依据有关管理工作的通知》，明确提出不将奥数成绩等作为招生依据，违反规定给予相应处罚。2018年2月，教育部办公厅下发《关于规范管理面向基础教育领域开展的竞赛挂牌命名表彰等活动的公告》，文件规定，现有面向基础教育领域开展的竞赛、挂牌、命名及表彰等活动一律按管理权限进行重新核准，并在批准部门官网上公布活动组织时间、内容、范围、组织方式、监督方式等。未经重新核准的，不得再组织开展活动。且再次重申了获奖结果只能视为荣誉，不得作为中小学招生入学依据。教育部办公厅在2019年4月公布了《2019年度面向中小学生的全国性竞赛活动名单》，数学奥赛只有由中国数学会主办的，主要面向高中生的全国中学生数学奥林匹克竞赛位列名单之中。

　　一系列的严监管使得四季教育在小学数学，尤其是奥数竞赛领域的优势弱化，业绩增速出现放缓。此外，监管层面要求教培机构预收学费不得超过三个月的限制也对四季教育产生不利影响，其递延收入在2019财年出现下降后呈现继续下滑的态势，2020财年递延收入为7194万元，2019财年同期为8787万元。

　　值得注意的是，四季教育在向地区和培训科目多元化的方向发展。

　　相关财报显示，2020财年四季教育学生总人数同比增长26.9%至20.02万，毛利增长14.87%至1.88亿元。四季教育表示课程种类增多导致学生人数增加，且2020财年第二季度在重庆和深圳开立了新学习中心。

　　截止2019财年，四季教育有93.9%的业务来自于上海，今后四季教育能否在沪外地区打开局面，还需进一步观察。（文/上市公司研究院 宇宙）

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