贺强再提T+0：建议科创板试行 加强融资者教育

　　贺强再提T+0 建议科创板试行

　　时代周报记者 苏长春 发自北京

　　2020年我国资本市场改革步入深水区，新《证券法》落地并实施后，下一阶段的具体目标是什么，也在今年的全国两会上揭晓答案。

　　“改革创业板并试点注册制”是今年政府工作报告给出的11字定调。

　　可以预见，创业板注册制改革推进的步伐必将加快。那么，在借鉴科创板注册制试点成功经验的基础上，当下还有哪些配套制度有待填补？也被诸多经济界代表、委员所关注。

　　2020年全国两会召开期间，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强接受时代周报记者专访。

　　贺强透露，今年两会其带来5份提案，其中4份涉及资本市场领域，另一份是关于支付降费的话题。当中，让他最为执着、坚持八年建言的提案是，建议我国股票二级市场试点T+0交易机制。

　　在贺强看来，科创板注册制试点已取得较大成果，但该板块的交易风险仍不容忽视，推行T+0交易机制，有利于投资者及时止损，保护股民利益，也能更好地与注册制改革步伐接轨，促进我国建立更加成熟的资本市场。

　　建议科创板试点T+0交易

　　时代周报：今年两会，你想突出反映哪些问题？提出怎样的建议。

　　贺强：关于建议我国股票市场试点T+0的提案。早在2012年两会时我就开始提议，到现在已经八年了，我过往的其他提案采纳率其实都很高，但遗憾的是，至今T+0交易制度尚未推出，今年我依然坚持在此方面建言献策。

　　实际上，股市采用T+0交易机制，有诸多优点，最大的好处是可以使投资者当日止损，这也是期货市场为何都要实行T+0交易的根本道理所在，因为杠杆交易风险巨大，必须要当日能够及时止损。

　　落眼到现行的科创板市场，在注册制试点下，科创板重点聚焦科技创新型企业上市，且涨跌幅限制放宽，无论是投资标的本身的不确定性，还是交易波动风险，都较以往增大。那么未来参照科创板，我国的创业板也将试点注册制改革，类似的投资风险也会产生。

　　所以我建议，为了更好地保护投资者利益，提升股票定价效率，可以在科创板先行试点T+0交易制度。因为科创板定位就是注册制改革试验田，所以最适合在这个交易市场进行试点。

　　当然，有很多人可能担心试行T+0交易后，市场会不会太过活跃，引起过度投机。我的建议是，可以在推出的时候，限制每天回转交易次数，比如买卖同一只股票，当天只能买卖一次，以后根据经验和情况逐渐放开。

　　从改革魄力和条件上看，我国过往从来没有实行过注册制，但如今也不畏艰难地推出了，并且我国股票市场对外开放步伐也在加快，机构投资者占比不断提升，愈发走向成熟。所以，未来T+0交易机制也可以大胆尝试和创新。

　　把深圳资本市场做大做强

　　时代周报：日前，央行四部委联合发布了《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》（下称《意见》），明确深化内地与港澳金融合作，加大金融支持粤港澳大湾区建设力度，你如何看待粤港澳大湾区金融市场的发展前景？还有哪些不足之处有待完善？

　　贺强：首先从战略高度看，粤港澳大湾区建设意义重大，承载着我国建立“国际科技创新中心”的重任。

　　与国外三大湾区相比，我国的粤港澳大湾区无论从地理面积、重要城市覆盖数量，还是港口数量、吞吐量等都具有优势。特别是资本市场，粤港澳大湾区目前有两个证券交易所，澳门和广州也可能设立，这意味着未来我们资本市场交易所的数量，也远远超过其他湾区。

　　但有一点需要加以重视，粤港澳大湾区的发展建设是需要资金的，完全依靠银行贷款支持显然不够，因此有必要大力发展资本市场，尤其要把深圳的资本市场做大做强，才能集聚大湾区发展的凝聚力。

　　另外，粤港澳大湾区发展关键还有一个“通”字，所谓一通百通，资本市场要通、资金要通、贸易要通等，方方面面都要通。当中，最重要的是法律要通，因为粤港澳大湾区涉及跨境，而香港地区实行特区基本法，澳门也有特殊的法律，如何将三地法律制度衔接好，包括金融领域的监管规则及法律如何对接，这些是推动粤港澳大湾区发展的重要前提。

　　总而言之，最终就是要做到把粤港澳大湾区各个神经网络系统联通，它才能动起来，光喊口号是发展不起来的。

　　时代周报：《意见》也提出，将研究设立广州期货交易所，你认为它推出的必要性和意义是什么？未来是否会促进期货市场的国际化发展？

　　贺强：在广州建立期货交易系统，我觉得是非常必要且有意义的。广州是祖国南部区域最繁华的贸易中心、金融中心和信息中心，具备较好的推出条件。但推出设立的过程中，关键还是要加强监管，使其规范发展，避免过度投机。

　　对于我国期货市场的国际化发展，我认为还是先要熟悉外国的市场环境，特别是法律法规、交易规则等，不能盲目创新。

　　近期国际原油市场受疫情影响波动剧烈，美国原油期货合约一度跌至负值，我国原油期货衍生品的部分投资者也因此损失惨重，这都给我们带来深刻教训。

　　所以，在期货市场与国际接轨过程中，摆在第一位的是避免国际市场波动风险，第二位才是发展，第三位是利用国际期货市场套期保值。

　　股市还应加强融资者教育

　　时代周报：新《证券法》落地实施，其中一大看点是增设了投资者保护章节，你认为目前我国的资本市场监管和法律体系，在投资者权益保护方面，是否还有细化或强化空间？

　　贺强：不少人对于资本市场定位的基本意识，存在一定的偏差和问题，特别是股票市场。有些上市主体认为股市就是融资场所，可以通过股市获取巨额资金，在利益导向下，部分企业不惜造假欺诈发行上市。

　　但从理念上讲，股市首先应该是投资的市场，以投资者为主，不是以融资者为主，但现在存在本末倒置现象。那既然是投资的市场，就应该创造一个公平良好的环境。

　　我们通常会讲投资者教育，但实际上，在我看来，融资者更应该受到教育，因为上市主体所融资金来源于投资者，就应做到对投资者负责，适当给予回报，且不可以随意挥霍资金，甚至欺瞒造假。

　　当然，要想有效地防止上市公司造假，特别是科创板市场，以及即将试点注册制的创业板，仅靠严监管是不够的，必须要有重罚制度，不光是顶格罚款，还要量刑，这样的市场警示作用非常重要，否则会让欺诈者觉得造假违法成本较低。

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