《環球視野－包樂德》推動經濟重啟

　　《環球視野》過去一個月，股市似乎已擺脫危機的憂慮，並憧憬經濟將會復甦；龐大的財政
和貨幣紓困措施刺激市場表現。不過，在經濟反彈的型態明朗前，股市或會在未來數月回落或整
固。
　　由於引致衰退的原因獨特，這次跌市及其後遺症很可能會與典型衰退有頗大分別。若經濟衰
退引發的裁員、問題和違約情況沒完沒了，市場信心將跌至甚低水平。然而，假如經濟下行時間
短暫，消費信心應能維持於較佳水平。事實亦是如此；近期調查數據顯示，儘管家庭信心由高位
回落，但仍遠高於金融危機時的低谷。此外，在典型的衰退下，政府紓緩經濟衝擊的措施亦會姍
姍來遲。這次衰退的開端明顯，令美國政府能及早迅速制定龐大的貨幣和財政紓困方案。
　　隨著新增個案和死亡數字緩和，政府官員著手重啟經濟。過程或會與中國的模式相若。當地
企業已復工，但並未完全恢復產能。歐州多國已逐步重啟經濟接近兩星期，例如，並未採取廣泛
封城鎖國措施的瑞典，而奧地利、丹麥、挪威和捷克已在稍早時間恢復經濟活動。目前為止，有
關地區解封經濟活動並無導致新增確診個案急增。
　　美國亦正逐步重啟經濟。部分高頻數據已有所上升。車用汽油需求在３月中急跌後，已回升
近２５％。購房按揭申請宗數急跌後亦已反彈四分之一。美國經濟報告應可在５月錄得可觀改善
，至６月則展現穩健復甦，然後在７月和８月強勁反彈。預期美國今季國內生產總值將破紀錄按
年下挫２０％至２５％，第三季則有望大幅回升近１０％。其後，美國將踏上漫長的復甦之路。
儘管獲得財政援助，但部分小型企業仍將倒閉。
　　對大部分投資者而言，經歷駭人的３月市況後，４月的回報剛好相反。根據往績，股市通常
在急跌後回升５０％至６２％。標準普爾５００指數在４月２９日收市時觸及上述區間的上端。
市場目前預期第二季盈利僅略為減少，似乎也是期望過高。由於市場已大致反映未來增長和上升
潛力，因此預料６月底前將會回落並出現整固，預料標準普爾５００指數或會回落至２６００點
或以下的水平，屆時應可為偏低股票的投資者提供入市良機。
　　未來一至兩個月，我們看好大型增長股和科技股。未來六至九個月，我們看好在經濟增長加
快下表現出色的股票：小型股及能源、物料、多元化消費品和金融業等。鑑於美元可能貶值，我
們青睞個別新興市場股票，多於美國以外的已發展國家股票。
　　債券方面，美國聯儲局和其他央行將在一段較長期間維持短期利率於超低水平，美國、德國
和日本的長年期主權債券孳息亦將保持低企。然而，隨著經濟增長改善，長債孳息在年內較後時
間或會面臨溫和上升壓力，我們建議迴避長年期避險債券。聯儲局為投資級別和部分市政與高收
益債券提供幾乎無上限的最後擔保，因此信貸息差應不會進一步顯著擴闊。我們偏好中短期優質
企業和市政債券提供的較高孳息。《信安環球投資首席環球經濟師　包樂德》

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