Нацбанк предлагает хеджировать риски, или как не потерять валюту

Недавно состоялась профессиональная дискуссия представителей НБУ и бизнеса относительно курса гривны и хеджирования валютных рисков на платформе European Business Association (EBA), сообщает пресс-служба Нацбанка.

Мы решили донести ключевые тезисы дискуссии о перспективах хеджирования учитывая валютную либерализацию и потребности украинского бизнеса.

Почему это важно

В большинстве развитых странах действует режим гибкого курсообразования, при котором курс нацвалюты определяется рынком. В таких условиях курсовое колебание может происходить как в одну, так и в другую сторону, в зависимости от экономических тенденций. Речь идет о спросе — предложении всех участников валютного рынка (бизнес, население, финансовые учреждения, иностранные инвесторы) в конкретный момент времени. Стоит отметить, что среднесрочные и долгосрочные тенденции на валютном рынке формируются под влиянием фундаментальных экономических факторов: динамики экспортно-импортных операций, иностранных инвестиций, производительности производства и тому подобное. Поэтому управление валютными рисками является наиболее оптимальным, когда опираются на соответствующие фундаментальные факторы и тенденции. Именно таким подходом является хеджирование валютных рисков.

Напомним, ключевыми приоритетами ослабления на валютном рынке является снятие ряда ограничений, которые создают больше дополнительных трудностей для ведения внешнеэкономической деятельности и сдерживают новые иностранные инвестиции в Украину.

Хеджирования в условиях гибкого курсообразования

В 2015 году НБУ отказался от фиксированного курса, введя гибкое курсообразования. С тех пор режим гибкого курсообразования является важным элементом политики инфляционного таргетирования и выступает ключевым предохранителем накопления дисбалансов в экономике. Только в таких условиях удается достичь устойчивого экономического роста. А достижения устойчивых темпов роста и низкой инфляции в последнее время является лучшим свидетельством правильности выбранного пути.

Следует отметить, что гибкое курсообразование, создавая стратегические преимущества для экономики в целом, также требует от субъектов предпринимательской деятельности быть требовательнее к собственному бизнес-планирования и выстраивать взвешенную стратегию управления валютными рисками.

Благодаря валютной либерализации, которую проводит НБУ, украинские компании также имеют возможность использовать современные инструменты для хеджирования валютных рисков. В частности, бизнес уже имеет возможность заключать форвардные контракты с фиксацией валютного курса в будущем для хеджирования рисков по операциям экспорта и импорта товаров (продукции, работ, услуг, прав интеллектуальной собственности и других неимущественных прав), а также по кредитным договорам о привлечении средств от нерезидентов или банков.

Активное использование современных инструментов хеджирования валютных рисков — это еще один шаг, приближающий украинский бизнес с лучшими мировыми стандартами. Такая практика гарантирует реальному сектору фиксированный уровень прибыли и возможность долгосрочного бизнес-планирования.

Механизм и инструменты хеджирования

Курсовые колебания могут влиять на финансовые результаты компаний, поэтому обычной мировой практикой минимизации валютных рисков является их хеджирования с использованием специальных финансовых инструментов — форвардов, фьючерсов, свопов и тому подобное.

Ведущие компании различных стран, заключая внешнеэкономические сделки с отсрочкой платежей, непременно используют такие инструменты, чтобы обезопасить себя от нежелательного движения курса той или иной валюты в будущем (а это может быть, как движение в сторону ревальвации, так и девальвации). Статистика свидетельствует, что объем сделок спот (т.е. расчетам день в день) на мировом валютном рынке значительно уступает объему сделок с использованием инструментов хеджирования. Но несмотря на распространение практики управления рисками средствами хеджирования валютных рисков, в Украине этот сегмент рынка остается недостаточно развитым и урегулированным, что подвергает финансовые учреждения и предпринимателей значительным рискам.

Рисунок 1 — среднедневной объем клиентских форвардов, млн. долл. США

Источник: НБУ

По данным НБУ, сейчас на Межбанковском валютном рынке Украины доля операций типа СПОТ превышает 97%

Форвардный контракт, или форвард (простым языком) — соглашение, которым предусмотрено расчеты, превышающих текущие (кассовые) условия валютных операций — условия «спот» (сроком до 3 дней).

Поэтому, купить или продать валюту можно или сейчас или потом — через неделю, месяц, полгода тому подобное.

Рисунок 2 — Условия форварду и его ценообразования

Например, если текущий курс — 25 грн / долл, стоимость гривны — 14% годовых, стоимость доллара — 4% годовых.

Предприятие хочет купить доллары с поставкой валюты через полгода, но зафиксировать действующий текущий курс. В таком случае банк привлекает гривневый кредит под 14%. На эту стоимость в гривне он осуществляет покупку валюты (по 25 грн / долл) и размещает на депозит под 4% (рис. 3).

Рисунок 3 — Покупка долларов с поставкой валюты через 6 месяцев

Банковские расходы составляют — 10% годовых (4% -14%). За 6 месяцев — 5% годовых (-10%: 12 × 6). Банк учитывает расходы закладывая в цену валюты для клиента (25 + 5% = 26,25 грн / долл).

Итак, себестоимость операции — 26,25 грн. В себестоимость добавляем стоимость услуг банка (условно 20 коп.), и получим цену покупки валюты для компании, которая осуществляет хеджирования — 26,45 грн / долл.

И наоборот при тех же условиях, банк занимает валюту на рынке под 4%, продает ее (по 25 грн) и размещает гривны на депозит под 14%. Прибыль банка составляет 10% годовых (14% -4% = 10%), а за 6 месяцев это составляет — 5%. Банк добавляет эту прибыль к цене (25 + 5% = 26,25 грн / долл), что является себестоимостью. Следует также учесть доходы банка — поскольку он покупает, то за минусом условных 20 коп., предлагает продать валюту по 26,05 грн / долл, зафиксировав этот курс условно на текущую дату.

Напомним, форвардный курс (курс поставки валюты в будущем) — курс будущего соглашения, рассчитанный на базе текущей разницы ставок по валютам.

В итоге отметим, НБУ уже давно не тратит международные резервы на поддержание искусственного курса гривны, а лишь сглаживает чрезмерные курсовые колебания в ту или иную сторону. Текущий курс гривны является рыночным и отражает реальное состояние и тенденции в экономике.

Все разговоры об ухудшении ситуации в экономике через прошлогоднее укрепление гривны обычно имеют манипуляционный характер, отмечают в НБУ. Макроэкономические параметры страны в целом продолжают улучшаться: инфляция снизилась до самого низкого за семь лет уровня, экономический рост составляет 3-4% в год. Государственный долг за последние годы уменьшился более чем 80% до около 50% ВВП, международные резервы достигли самого высокого уровня с конца 2012 года.

Одним из ключевых факторов замедления инфляции в 2019 году до среднесрочной цели НБУ в 5% было именно укрепление гривны. Национальный банк будет и в дальнейшем удерживать инфляцию на этом уровне. Это откроет путь для долгосрочного бизнес-планирования и постепенного удешевления кредитов, ведь из-за нестабильной и высокой инфляции страна никогда не может иметь доступного кредитного ресурса.

Валютная либерализация, естественно, увеличивает волатильность на валютном рынке, поэтому бизнес должен активнее использовать инструменты хеджирования, включая валютные форварды. Предпринимателям необходимо приспосабливаться к современным условиям, где курс гривны не поддерживается искусственно на определенном уровне, и где гривна может не только девальвировать, как в прошлые годы, но и укрепляться. Хеджирование — это путь к лучшему бизнес-планированию.