Legrand : une action au plus haut

Le titre a progressé de 4,5% le 13 février, touchant ce jour-là un plus-haut historique à 77,02 euros. Les investisseurs ont salué des comptes annuels marqués par la bonne tenue des marges et l'accélération de la croissance interne des ventes au quatrième trimestre. Le spécialiste du petit appareillage électrique fait partie des valeurs les plus sûres dans l'univers de l'industrie. Sans surprise, sa valorisation s'en ressent. Legrand a-t-il encore sa place en portefeuille ?

Encore des résultats d’excellente facture pour le leader mondial du petit appareillage électrique. Pour un chiffre d’affaires en hausse l’an dernier de 10,4% l’an dernier à 6,6 milliards d’euros, le résultat net part du groupe a grimpé de 8,2% à 834,8 millions.

La rentabilité - point fort du modèle de Legrand - s’est maintenue à un très haut niveau, avec une marge opérationnelle ajustée de 20,4% avant acquisitions (20,2% en 2018). Comme l’expliquait Benoît Coquart, directeur général de Legrand, dans les colonnes du Revenu le 15 novembre dernier : «Notre modèle vise à réaliser une marge opérationnelle ajustée de l’ordre de 20% tout au long d’un cycle économique. C’est une rentabilité supérieure à celle de nos concurrents, qui s’explique d’abord par la qualité de nos positions commerciales».

Solide croissance interne

La bonne nouvelle des chiffres 2019 est aussi venue de la croissance des ventes à données comparables, qui est ressortie à 2,6% sur l’ensemble de l’exercice, et à 3,4% au quatrième trimestre.

L’activité a notamment été très tonique en Europe (+3,3% sur l’exercice et +5,1% au quatrième trimestre), grâce à de belles performances commerciales en Italie, ainsi qu’au Royaume-Uni, au Benelux, en Suisse et en Europe de l’Est.  

La contribution des acquisitions à la croissance globale des ventes est ressortie à 5,3%. Au cours des deux dernières années, le groupe a réalisé 10 opérations de croissance externe lui permettant de renforcer ses positions aux États-Unis, en France, en Chine, en Allemagne, etc.

Pour 2020, Legrand se montre prudent, tablant sur une croissance interne des ventes entre -1 et +3% et sur une marge opérationnelle ajustée avant acquisitions entre 19,6% et 20,4% du chiffre d’affaires.

Acquisitions à venir

A noter que l’industriel s’attend d’ores et déjà cette année à une contribution des acquisitions réalisées en 2019 de l’ordre de 1% sur son chiffre d’affaires. Il devrait poursuivre ses opérations de croissance externe. «Nous avons 300 cibles potentielles. Dans notre marché que nous évaluons à plus de 100 milliards d’euros dans le monde, la plupart des acteurs sont de petits groupes», expliquait Benoît Coquard au Revenu.

Le groupe versera cette année un dividende de 1,42 euro par action (1,34 euro en 2019), soit un rendement de 1,9% au cours actuel.

Après avoir grimpé de 47% en 2019, le titre s’adjuge déjà 4,6% depuis le 1^er janvier dernier.

La valeur d’entreprise de Legrand représente 16,8 fois le résultat opérationnel attendu pour l’exercice en cours, au lieu d’une moyenne de 14 fois depuis 2010.

Cette prime nous paraît justifiée par la qualité d’exécution de la stratégie.

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