Crédit Agricole : une solidité bien valorisée

Avec un résultat net 2019 de 4,84 milliards d’euros, la banque verte touche les fruits d’une stratégie de croissance prudente et méthodique. Notre analyse et notre conseil sur l'action Crédit Agricole.

La filiale cotée du groupe bancaire mutualiste s’offre un exercice 2019 record. Avec un résultat net de 4,84 milliards d’euros, en hausse de 10,1%, la banque verte fait aussi bien que le millésime historique de 2006, où elle avait dégagé un bénéfice net de 4,9 milliards d’euros. Mais elle détenait à l’époque 25% du capital des caisses régionales qui contribuaient pour un milliard d’euros à cette performance.

Le groupe Crédit Agricole dans son ensemble affiche pour 2019 un résultat net de 7,2 milliards, en hausse de 5,2%.

Gain fiscal

Si la banque cotée affiche une belle tenue opérationnelle de ses différents métiers, notamment dans les activités de financement et d’investissement et en assurance et gestion d’actifs (Amundi), elle a aussi bénéficié l’an dernier d’un solide coup de pouce fiscal.

Crédit Agricole a remporté son combat judiciaire contre l’État sur le traitement de la perte sur Emporiki lors de la crise grecque.

À la clé, le remboursement d’un trop payé de 1,04 milliard d’euros. Une partie de cette somme a immédiatement été recyclée – pour 611 millions - dans la dépréciation des survaleurs liées à LCL.

Au final, le résultat net sous-jacent, qui neutralise les éléments exceptionnels, s’inscrit à 4,58 milliards d’euros, en hausse de 4% d’une année sur l’autre.

Le dividende est porté à 0,70 euro, en progression de 1,4%. Au cours actuel, il offre un rendement de 5,2%.

Une – petite - prime boursière

Crédit Agricole est redevenue la mieux valorisée des banques françaises du CAC 40. L’action s’échange avec une prime de 6% sur l’actif net tangible de 12,8 euros par action à fin 2019 et 9,7 fois le résultat net anticipé par le consensus des analystes rassemblé par Factset.

Avec une solvabilité de 12,1% en fin d’année (15,9% pour l’ensemble du groupe), qui lui évite toute contrainte sur la distribution de ses résultats, la banque a les moyens de déployer une stratégie de croissance méthodique, où les acquisitions ne seront pas centrales.

Crédit Agricole a ainsi renoncé à faire des offres de rachat sur m-Bank en Pologne ou sur des activités de banque de détail de HSBC France.

Priorité à la croissance organique

En fait, la banque verte se veut un pôle de consolidation métiers en Europe, avec une vraie capacité de conclure des partenariats avec des banques confrontées à des choix stratégiques.

Mais elle dispose surtout des leviers financiers pour renouer avec une vraie croissance organique, le cœur de son projet de développement.

L’assurance y jouera un rôle central : Crédit Agricole veut ainsi devenir le numéro un de l’assurance-dommages en France d’ici à 2030. Un terrain où elle ne ciblera pas les seuls particuliers. Son offre dommages en direction des entreprises sera lancée d’ici à fin 2020.

Avec une rentabilité des fonds propres tangibles de 11,9% en 2019, la meilleure performance des banques françaises, l’action mériterait sans doute mieux en Bourse.

Même s’il est difficile d’envisager une réappréciation des ratios de valorisation à court terme, nous relevons notre objectif de cours de 14,80 euros à 15,50 euros.

Conservez l'action Crédit Agricole [ACA] Objectif : 15,50 euros

Profil d'investissement : prudent

Prochain rendez-vous : comptes du 1^er trimestre le 6 mai.