星石方磊:医药行业长期是最不会套人行业 掘金仿制药

　　新浪财经讯  2月14日，A股迎来“黄金底”，年后如何投资布局是目前投资关注的重点之一。今日下午新浪财经《基金直播间》邀请到星石投资副总经理、首席研究官方磊给投资人分享，主题为疫情冲击消除后，如何思考医药、科技投资热潮？>>点击查看在线视频直播

　　他表示，疫情对大家的生活影响比较大，但对整个市场来说，它有点类似于系统性风险，带来的冲击是一次性的，对原来市场趋势性的走势不会有大的改变。从全年的角度来看，科技类还是主要方向。战略上坚定持续地看好科技类，包括消费领域的成长股。

　　疫情背景下，对于医疗行业而言，短期内大多数的医药企业受损，对多数上市公司一季度业绩会有负面的影响，当然少部分是有正面的影响，主要是两块：一个是对于防护用品，包括口罩生产、防护服生产、手套，这些东西有大幅度的增长和爆发。另一个，医疗设备收入企业会有大幅度的增长。比如做CT或者是监测呼吸系统的各种监测、检测设备，它们现在基本上是24小时开工，这类企业明显在收入上会保持增长。从医疗行业来说，短期疫情这种东西只是一个反方面刺激，但是医药行业还主要是看长期的。

　　方磊还表示，从长期来看，医药行业是最不会套人的行业，只要持有足够长的时间，最高点参与，估计三五年大概率也会解套。但是它还是有一个前提：选的股票、选的公司要是对的。

　　对于投资机会，他表示，整个医药板块，像创新药，包括生物制剂、疫苗，预期都是非常明确的。仿制药现在估值很低，未来会杀出很厉害的企业。还有长期的医疗服务，主要是连锁的、好的专科领域龙头，像牙科、眼科、体检，整个公司在子行业里的地位很明确，长期它是会走出来的。还有大的企业中某细分领域比较突出的公司。

　　以下为直播实录：

　　新浪挖掘基：当前疫情对资本市场影响几何？

　　方磊：疫情对大家的生活影响比较大，但对整个市场来说，它有点类似于系统性风险，带来的冲击是一次性的，对原来市场趋势性的走势不会有大的改变。从全年的角度来看，或者2~3年内，科技类还是主要方向。战略上坚定持续地看好科技类，包括消费领域的成长股。但是战术上的确是阶段性会有调整。

　　新浪挖掘基：疫情对医药板块的影响？

　　方磊：从上市公司的角度看，短期大多数的医疗企业受损，好多医疗机构把有些门诊停了，同时很多患者也不出门，整个诊疗量和用药量应该大幅度下降。具体到一季度的情况，对多数上市公司的业绩有负面的影响，少部分是有正面的影响。主要是两块：一个是对于防护用品，包括口罩生产、防护服生产、手套，这些东西有大幅度的增长和爆发。另一个，医疗设备收入有一个大幅度的增长。比如做CT或者是监测呼吸系统的各种监测、检测设备，它们现在基本上是24小时开工，这类企业明显在收入上会保持增长。从医疗行业来说，短期疫情这种东西只是一个反方面刺激，但是医药行业还主要是看长期的。

　　新浪挖掘基：为什么整个医药板块都会跌？

　　方磊：因为它的玩法变了。以前不管是上市公司，龙头也好或者是其它的企业，大家能活下来都是因为符合原来的游戏规则，带量采购改变了游戏规则，大家都会受损，整个板块都会跌。但是整个规则改变之后，适应规则就有的玩了。药品一个方向就是走消费，走品牌。另外，处方药主要是走带量采购，海外都是这样的。海外一个上市公司，人家是几百个上千个品种，一个品种卖得也不多，大的卖几个亿，小的就卖几百几千万美金，利润率大概是10%—15%，如果到中国，很大概率是会向美国这么玩，按照现在中国的人口，我们的整个出货量应该有大量。另外，中国人比较喜欢吃药，生病就是要吃药。所以，未来整个中国的处方量应该是美国的5到10倍甚至更多，这也会催生非常大的市场。现在很多企业的处方量，最大的龙头企业处方量也没几个亿，未来几十亿、几百亿的处方量都会出来。带量采购的规则，让你不可能赚那么多钱，未来处方，一个卖1毛钱，100亿的量就是10亿，最后利润是非常可观的。

　　新浪挖掘基：您当前看好哪些医药行业机会？

　　方磊：整个医药板块，像整个创新药，包括生物制剂、疫苗，预期都是非常明确的。看好仿制药，它现在估值很低，未来会杀出很厉害的企业。还有长期的医疗服务，主要是连锁的、好的专科领域龙头，像牙科、眼科、体检，整个公司在子行业里的地位很明确，长期它是会走出来的。还有大的企业中某细分领域比较突出的公司。

　　新浪挖掘基：您的医药选股理念看什么？

　　方磊：从长期来看，医药行业是最不会套人的行业，只要持有足够长的时间，最高点参与，估计三五年大概率也会解套。但是它还是有一个前提：选的股票、选的公司要是对的。

　　有几个关键因素，比如做药品的：第一，所在的细分行业要是大领域，比如肿瘤、糖尿病、心血管等这些大病种，未来像免疫，精神这些也是很有潜力的大领域。第二，整个公司的研发体系，经营模式要符合行业的发展。这里的研发是一个比较广的概念，既包括自身的研发团队自主研发，同时也包括外部购买，会选项目、买项目也是种非常强的研发能力。

　　新浪挖掘基：您对投资有哪些感悟？如何做好投资？

　　方磊：投资跟其它行业不一样，不是说 要把你没做好的东西或者没抓住的机会抓到，而是应该尽量把你做对的事情放大，而不是把没做好的做下去。

　　投资者最重要的是要扬长避短，你要找到适合自己的投资方式，你的成功经验要放大。把更多精力调到这里，尽量把那些优势的东西发挥到最大。

　　新浪挖掘基：医药估值高怎么办？

　　方磊：现在医药估值是差距特别大的状态，现在有几类的估值是很高的，现在创新药领域的龙头公司为代表的，加上几个二线的公司，估值非常高，甚至已经延伸到专科，2020年的估值很多都是50倍以上。还有是长期的医疗服务，现在主要的上市公司里综合性的比较少，主要都是连锁的好的专科领域，像牙科、眼科、体检，整个公司在子行业里的地位很明确，肯定是龙头，我们看到的这些上市公司比第二名都领先特别多，长期它肯定是会走出来的。专科领域，民营发挥比较好的地方，有比较大的优势，专科更多是有消费升级、个性化的东西。但是那个估值更高，2020年的估值很多都是60倍。但是从企业增长来看，虽然企业不错，企业增长很多都是30%多，甚至某些时候有40%多，但是估值是非常高的。

　　这几个大家很公认的领域估值是偏高的。但是整个医药行业长期看是最不会套人的行业，它虽然今年估值高，但是转到明年去看，它的估值又是在可接受的范围。这取决于你整个投资的周期，如果你的投资周期是看到明年或者看到后年，现在的这个估值也是没有问题的，因为今年是50倍，明年也就是35倍左右，甚至高一点的60倍，明年也就40倍多一点。今年最差的情况，没有收益，但是明年估值是一个比较合理的估值，到明年全年过去，后年就是有吸引力的估值。如果投资期比较长，这些好的领域，现在的价格都是可以投资的。但是如果后续，因为疫情对医药板块，虽然基本面上来说大部分是负面的，对业绩等等都会有负面的影响，但是从股价的角度来讲是一个正面，它现在的估值因为疫情，估值比实际的高一点，但是后面随着疫情的冲击减少，未来两个礼拜，很大概率能够看到全国的数据大幅度减少，全国的问题基本解决，到时整个疫情带来相关的主题的机会可能就基本上会结束了，由于疫情上来的（股票）可能会有一定幅度的调整。现在这个价格看明年挺好的，如果有一部分调整，那时价格应该会更合适。

　　新浪挖掘基：您最欣赏的投资人是谁，有哪些投资方面的书可以介绍？

　　方磊：我比较喜欢投资成长股的大师，像彼得林奇、巴菲特，我更喜欢彼得林奇，我们公司的整个投资逻辑跟它有点像，彼得林奇每天见很多上市公司，见很多早期的公司，长期什么样，中期什么样，找长期和中期的驱动因素。

　　什么是驱动因素？简单来讲最终的结果就是会造成股价上涨。但是我们的驱动因素，因为我们是基本面投资，驱动因素就是基本面发生变化，比如拿成长股为例，长期的我们认为驱动这个公司长期成长的因素是什么，比如医药公司，一个是它所在的行业需求持续景气。另外，公司持续在推进新的品种，这能驱动它长期收入、利润持续增长。我们还有一个中期驱动因素，就是3到6个月的范围。一个再好的公司长期发展也会有时快、有时慢、有时会没那么好，中期3到6个月，比如正好有一个新品上去，效果比较好，周期可能会带来收益率有一个提速。同时也有可能产品的销售情况不好或者是出现了某些问题，比如产品效果不好，可能中期有一个降速。

　　所以，我们的整个投资机会是找长期的，长期驱动整个公司成长。合起来一句话我们先筛选好的公司，我们希望在好的公司里，在最好的时段投资它，它在加速往上走的时候或者是加速往上走的时候投资它。在它相对经营并不好的时候，阶段性调整的时候，我们就尽量减少投资。

　　用户提问：上证500、深证50、沪深300看好哪个？

　　方磊：我还是偏向以中小盘为主，今年经济还是在持续托底的过程中，经济能稳住就不错了，深证50都是相关性比较强的企业，中国和国外不一样，国外都是科技类公司是龙头企业，中国还是传统经济，我们还是看好新消费、新科技，更倾向于中小盘会好一点。

　　用户提问：讲讲你对成长股的定义。

　　方磊：好多都是成长股，成长股应该是整个收入规模持续往上、持续增长的公司。但是成长股里有很多类型，我个人更偏向于，如果增速过低，相当于是平稳状态，没有比经济增长快，我们的经济增长有5%、6%，你的增长大概是5%—10%，这并不是成长股。如果你比经济增长还低，相当于是一个负增长。所以，至少成长股还是应该要比经济增长快的较多的。按照我们现在整个国内的经济结构这一块，成长股应该增长率20%左右，才是属于比较好的成长股。但是未来整个经济增速下来，如果下到美国那样的时候，可能10%、15%的增长，也是好的成长股。

　　用户提问：2020年5G相关产业机会在哪里。

　　方磊：5G先做做基站的基础建设，都已经炒过了。今年开始5G终端，卖5G手机。再往后就是大家都有5G手机，会是5G流量相关。韩国5G上来以后，流量增长了好几倍。原来4G流量，现在5G，流量方面一下子爆发，肯定有流量的基础建设。后面就是5G应用。新的5G应用不出来你是不知道的。从现在来看，基站的投资算结束了，因为从原来的预期到现在已经兑现了。终端可能还有一定的机会。重点我们应该往后迁移，应该是5G流量和5G应用。最大的机会应该是5G应用里。我需要研究，因为很多应用是有演进的过程，4G的时候我们也没想到短视频会是4G最大的应用。我们现在能想到的比如云游戏、高清视频，这只是我们自己的联想。后面5G的应用我们还要持续关注，有些应用超预期现在还预见不到，只要我们密切关注，只要逻辑上有可能，都是有一定投资价值的。流量爆发是确定的，不管爆发不爆发，流量的建设应该是很明确的，应用就时刻保持关注，以后会出现非常强大的应用，应用机会非常大。

　　嘉宾简介：方磊，星石投资副总经理、首席研究官，清华大学，理学硕士。10年私募基金从业经验，2010年加入星石投资，是星石投资全行业基金经理。