Déception en zone euro – Monday Report de Bordier

En Chine, les PMI manufacturier et des services de Caixin confirment le message positif des PMI officiels de novembre.

Economie

Les statistiques publiées aux US sont à nouveau plus contrastées. Si le rapport sur l’emploi de novembre a surpris très favorablement avec 266’000 créations d’emplois, ce qui permet de faire remonter le moral des consommateurs (Univ. du Michigan passe de 96.8 à 99.2), les indicateurs économiques avancés de l’ISM manufacturier et des services ont déçu. Le premier recule de 48.3 à 48.1 et le second de 54.7 à 53.9 en novembre. Dans la zone euro, les ventes de détail ont déçu en octobre (-0.6% m/m; +1.4% a/a) mais les PMI manufacturier (de 46.6 à 46.9) et des services (de 51.5 à 51.9) de novembre ont légèrement été revus à la hausse. En Chine, les PMI manufacturier (de 51.7 à 51.8) et des services (de 51.1 à 53.5) de Caixin confirment le message positif des PMI officiels de novembre.

Climat

Selon Carbon Brief, la production électrique mondiale à partir de charbon pourrait baisser de 3% a/a en 2019 (-23% en Europe; -14% a/a aux US sur 8 mois). Le charbon représentait en 2018 c.38% de la production électrique mondiale, à 10’000 TWh soit environ 65% de plus qu’en 2000. La production électrique mondiale au charbon n’a, historiquement, baissé qu’en 2009 (récession) et en 2015 (Chine). Bonne nouvelle relative, donc.

Obligations

Les bonnes données économiques en Europe (composite PMI) et aux Etats-Unis (rapport sur l’emploi) ont entrainé une remontée des taux longs avec des taux 10Y US et Allemands en hausse de respectivement 6 pb et 7 pb. Sur les marchés crédits, la semaine fut bonne avec une surperformance des actifs risqués. Les spreads de crédit High Yield se sont resserrés de 9 pb aux US tandis que l’indice HY Européen termine à 420.7 pb, marquant un nouveau point bas cette année.

Sentiment des traders

Bourse 
Une semaine pour rien sur les marchés actions, qui terminaient là où ils avaient commencé. Les indices restent donc collés au plafond, suspendus aux tweets contradictoires de Trump. Dans ces conditions, et avec la fin de l’année qui se profile et la liquidité diminuant, les mouvements semblent s’intensifier. Le FOMC et la BCE se réuniront cette semaine, nous restons positifs. 

Devises 
Nous restons baissier sur l’€ avec un support €/$ 1.0990. La £ est trop forte à 1.3170. Il faut casser cette résistance importante pour voir les 1.3270, autrement retour 1.2770. Le $/CHF devrait rester dans une fourchette -.9850/ -1.0020. Notre CHF restera ferme vue les incertitudes (BREXIT, FED, BCE/BNS, USA/Chine, Algérie) de cette semaine, support €/CHF 1.0860. L’or haussier, objectif 1485$.

Marché

Semaine volatile qui se solde quasiment à l’équilibre sur les actions (US: +0.2%; Europe: 0%; émergents: +0.9%). Les «spreads» de crédit se resserrent de quelques points de base (surtout dans le segment à haut rendement) alors que les taux souverains à 10 ans sont légèrement haussiers (~+6 pb). Le dollar recule sur la semaine de 0.6% (dollar index) mais ne profite pas à l’or (-0.1%). A suivre cette semaine: confiance des PME (NFIB index), indices des prix à la consommation et à la production, réunion de la Fed et ventes de détail aux Etats-Unis; indice de confiance des investisseurs Sentix, production industrielle et réunion de la BCE dans la zone euro. Réserves de change, indices de prix et agrégats monétaires en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: chômage de novembre (Seco), statistiques passagers de novembre (Flughafen Zürich & Swiss), prévisions conjoncturelles de décembre (Seco), prix production-importation PPI de novembre (OFS), prévisions conjoncturelles d’hiver (KOF), appréciation de la politique monétaire (BNS) et investissements directs 2018 (BNS).

Actions

ALPHABET (US Core Holding): Sundar Pichai, CEO de Google, va remplacer Larry Page (co-fondateurs du groupe) à la tête de la maison-mère Alphabet. 

ASML (Satellite) attend la licence d’exportation pour livrer la machine EUV de SMIC, premier fabricant chinois de semi-conducteurs. Les pressions américaines sur la Chine ralentissent le processus. SMIC est un «petit» client pour ASML. Energie: l’Opep + Russie accroissent de 0.5 miobl/j leurs coupures de production, à 1.7 miobl/j. Un facteur de soutien des prix à court terme. 

INDITEX (Core Holding): croissance organique attendue à +4% et Ebit en hausse de 15% (effet IFRS 16) mercredi pour le 3T. Nous entrons KRAFT HEINZ CO (cours -62% sur 2 ans) dans la liste Satellites US sur l’arrivée du nouveau CEO installé par 3G & Berkshire Hathaway, le plan stratégique attendu au 1T-2020, la stabilisation au T3, 5.2% de rendement du dividende et une valorisation attractive. 

WIRECARD (Core Holding): 2 nouveaux contrats pour la gestion des paiements e-Commerce européen de Playmobil et des solutions de paiements pour CarGo Technologies (plateforme de transferts de personnes) à Belgrade, Vienne et Zurich. 

ORANGE (Satellite) a un peu déçu les investisseurs avec son plan Engage 2025 en demi-teinte, notamment en matière de Capex et de dividende. Même si l’histoire du groupe semble se décaler dans le temps, la stratégie mise en place nous paraît crédible. La valorisation reste très modérée.

Graphique du jour

Performances