Развивающийся капитализм

Развивающиеся рынки планеты притягивают большие деньги со всего мира, прежде всего своей высокой доходностью и низкой стоимостью активов. Украина — икона этого тренда. На нее молятся, но ей не доверяют. Причины стары, как украинский мир: бесчестные суды, беспокойные фискалы, бесцеремонные силовики

Президент Украины Владимир Зеленский за словом в карман не лезет. А если лезет, то исключительно свой. Выступая на Киевском международном экономическом форуме, он попросил всяких прогнозистов не исключать Украину из будущих мировых лидеров, куда футурологи занесли Китай, Индию, но никак не Украину.

В качестве аргумента он привел пример из своей политической жизни. «Когда я решил идти в президенты, тоже было два других лидера, — растягивая каждую букву, говорит Зеленский. — Но футурологи иногда ошибаются».

Далее, обращаясь к потенциальным и действующим инвесторам, гостям КМЭФ, украинский президент сказал, что все они сейчас находятся в уникальной стране. «Это один из самых интересных и привлекательнейших стартапов на планете Земля», — разъяснил Зеленский тем, кто еще этого не заметил. Но даже без этой подсказки западные инвесторы давно оценили возможности стран, которые выдают себя за стартап, а на самом деле все еще являются слаборазвивающимися рынками.

Джовании Сальветти, управляющий директор банковской группы Rotschild в регионе СНГ, в своей презентации во время КМЭФа вот как проиллюстрировал этот интерес: иностранные инвесторы готовы покупать облигации или доли в акционерном капитале украинских компаний, если им сулит долларовая доходность минимум в 7%. На таких условиях в страну готовы заходить отдельные фонды. Если же доходность в долларе вырастает до 10−15%, то к стране начинают присматриваться стратегические инвесторы.

Глобальная макроэкономическая ситуация благоволит Украине. Замедление китайской экономики, то есть прогноз ее роста снизился с 6,5% до 6,1%. И это впервые за последние 28 лет.

Режим низких ставок в США и еврозоне приводит к тому, что крупные транснациональные игроки, будь то американский инвестиционный банк Goldman Sachs или австрийский банк Райффайзен, привлекают дешевые деньги на Западе, вливают их в высокодоходные украинские проекты и зарабатывают достойную прибыль.

Так, Goldman Sachs принял участие в покупке бизнес-центра Горизонт Парк, а Райффайзен активно кредитует украинские аграрные компании. Йоганн Штробль, глава австрийского материнского банка Райффайзен, в интервью НВ подтвердил, что речь идет именно об использовании дешевых европейских денег для заработка в Украине.

Украинская экономика имеет несколько потенциальных направлений роста, на которых иностранный инвестор может получить желаемый заработок, а украинская компания — привлечь необходимый для развития капитал. Это аграрный сектор, технологическая отрасль, фармацевтическая индустрия, медицина, недвижимость и ретейл.

При этом рынок сделок слияний и поглощений украинских компаний находится внизу. По данным Rothschild, если в 2009 году таких сделок было заключено 399, то в этом году — лишь 70. В денежном выражении — тоже несопоставимая разница: 10 лет назад сумма сделок составляла $ 5,9 млрд, а сейчас — $ 0,1 млрд.

Елена Кошарная, главный исполнительный директор фонда Horizon Capital, указывает на проблемы, которые останавливают иностранных инвесторов. 74% напуганы украинскими судами, 51% — Налоговой службой, 48% — силовиками. Эта проблема появилась не сегодня, ей 28 лет.

В глобальном мире самых развитых экономик подобных украинским рисков практически нет, но есть собственные. Чтобы противостоять ухудшающемуся экономическому циклу, ключевые центробанки мира — Федеральный резерв в США, Европейский центральный банк в ЕС, Центробанк Японии — держат свои ставки максимально низкими. Низкие денежные ставки тянут вниз кривую доходности всех активов развитых экономик — от государственных облигаций до ценных бумаг небольших локальных компаний.

Инвестор, вкладывающий деньги в рынок США, Японии или Швейцарии, удовлетворяется доходностью в 3−8%. В то же время доходность вложений в Украину может достигать 35%, о чем свидетельствует, например, показатель инвестиционной активности компании Dragon Capital (владеет медиадомом НВ).

«На данном этапе глобального экономического цикла намного интереснее инвестировать в развивающиеся рынки», — говорит Александр Писарук, глава Райффайзен Банка Аваль.

Украинский рынок — особое существо в мировых инвестиционных джунглях. Здесь дефакто отсутствуют длинные инструменты для инвестирования. В 2017 году Министерство финансов запустило 30-летние гособлигации, но лишь для целей реструктуризации своих обязательств, а не для работы с рынком.

Отдельная характеристика украинского рынка — поведение гривни. По оценкам инвестиционного банка Morgan Stanley, она будет оставаться относительно стабильной, так как фундаментальные риски для чрезмерных изменений ее стоимости отсутствуют. Все, что может светить гривне, — это откатиться назад к 26,5 грн за доллар до конца года. Стабильность национальной денежной единицы позволяет иностранным инвесторам заходить в гривневые активы — например, в облигации Минфина. В нынешнем ноябре нерезиденты скупили ОВГЗ Украины на сумму свыше 100 млрд грн.

Однако радоваться и праздновать интерес инвесторов к гривневым облигациям — по меньшей мере рано. От того, что Минфин успешно привлекает деньги в долг, еще не начинает расти украинская экономика. Растет она тогда, когда деньги идут в украинские бизнес-проекты.

Тем не менее участники панели о перспективах развивающихся рынков на КМЭФ согласны в том, что сейчас самое время инвестировать в Украину. Это стратегия win-win, которая позволит и инвесторам выйти в неплохую прибыль, и украинскую экономику разогреть до желаемой траектории роста.

НВ приводит ключевые тезисы из выступления участников инвестиционной панели на КМЭФ.

Елена Кошарная, главный исполнительный директор фонда Horizon Capital:

Мы говорим инвесторам: если Украина будет продолжать структурные реформы, то тут будет та же история стабильного роста, что и в Колумбии, на Филиппинах, в Индонезии и других странах. Мы надеемся, Украина даст инвесторам хорошие возможности своими перспективами безостановочного роста на протяжении следующих 10 — 20 лет.

Мы запустили новый фонд для инвестирования. Сейчас мы заключили десятую сделку в рамках этого фонда, поэтому он уже практически завершил свою работу. Мы увеличиваем активы, инвестируем в долгосрочную перспективу предпринимателей, которые имеют фантастические бизнес-идеи, бизнес-модели, крепкую команду и четкое видение будущего.

С 2015 года мы привлекли $ 700 млн, а нынешний наш фонд — $ 2,2 млрд. Мы вновь возвращаемся на рынок, чтобы привлечь средства, потому что в Украине очень мощные возможности.

Мы смотрим на Румынию, Польшу и другие рынки. Мы видим разные возможности в ведении трансграничного бизнеса. Например, если украинская платформа объединяется с польской компанией или же молдавский бизнес-проект — с румынским. Все больше украинских компаний выходят на глобальный рынок. Так, некоторые украинские бизнес-проекты всю свою деятельность строят в Украине, а 70−80% прибыли получают за рубежом.

Томаш Фиала, гендиректор инвесткомпании Dragon Capital:

Рецессии на развивающихся рынках не будет, хотя глобальный ВВП растет меньше чем 3%. Это довольно серьезное замедление по сравнению с тем, что мы видели в предыдущие годы.

С 2015 года мы с партнерами инвестировали почти полмиллиарда долларов в Украину и хотели бы продолжить. Те изменения, которые происходят в Украине, дают нам повод для сдержанного оптимизма.

Мы основали нашу компанию в 2000-х, то есть инвестируем в украинский бизнес уже почти 19 лет. Средняя доходность наших проектов составила 35%. Это неплохо. Несмотря на все кризисы, Украина — очень интересная экономика.

Конечно, когда происходит мировой кризис, ВВП здесь падает намного больше. Когда случился кризис 2008—2009 годов, а потом из-за российского вторжения и экономической агрессии в 2014 году в Украине была очень плохая ситуация. Когда ВВП не растет, добиться хорошей доходности сложно.

Мы также вкладываем деньги в Чехию, Словакию. За последние пять лет диверсифицировали свои инвестиции и обратили внимание на азиатский рынок.

Когда я переехал в Украину в 1996 году, то думал, что страна будет развиваться, как это делали ее западные соседи. Может, с отставанием в 3−6 лет. Сейчас это отставание немного больше. Поэтому всегда есть смысл следить, что происходит на рынках Чехии и Польши, потому что отрасли украинской экономики повторяют их траекторию.

Маттео Патроне, управляющий директор ЕБРР в странах Восточной Европы и Кавказа:

Мы продолжаем руководствоваться инвестиционной логикой. Если мы не будем наращивать инвестиции в Украине, то по крайней мере не будем их и сокращать. Мы работаем в 58 странах, это преимущественно развивающиеся рынки, мы планируем как минимум оставлять инвестиционную активность на нынешнем уровне.

Украина — второй по размерам рынок для ЕБРР после Турции. Мы обеспечиваем достижение нашей цели в 1 млрд евро [инвестиций в год]. Мы еще не закрыли баланс [инвестиций в Украину в этом году]. Исторически наш портфель очень хорошо профинансирован. Мы организуем совместное производство, инвестируем в возобновляемые источники энергии, в инфраструктуру. Мы в Украине — самый большой иностранный инвестор. Украина очень важна для нас. Вероятно, к концу года Украина станет крупнейшим рынком для ЕБРР.

Жан-Жак Сулакру, старший корпоративный банкир Европейского инвестиционного банка:

Несмотря на кризис, мы будем продолжать инвестировать. Мы все равно сможем найти чемпионов в отдельных отраслях [украинской экономики]. Это ключевой момент.

В прошлом году мы привлекли 64 млрд евро, это почти треть того, что мы проинвестировали по всему миру. В этом году мы вложили 8 млрд евро в развивающиеся рынки. Мне кажется, мы — довольно серьезный игрок на инвестиционном рынке. Мы переносим европейские стандарты и практики на развивающиеся рынки.

В 2018-м мы вложили в восточноевропейский регион 600 млн евро, а в этом году постараемся вложить 700 млн евро. Банк всегда инвестировал в несколько основных категорий — в инфраструктуру, в частный сектор. Половина нашего портфеля поддерживает частный сектор во всем мире.

Кроме того, мы инвестируем в банки, чтобы они предоставляли кредиты для малого и среднего бизнеса. Так было на протяжении последних нескольких лет. Сейчас мы смещаем наш фокус в направлении цифровизации. За последние 10 лет ЕИБ инвестировал 32 млрд евро в цифровой сектор. Этот опыт очень актуален. Также мы реформируемся в климатический банк Евросоюза.

Инвестиционным приоритетом в Украине должны быть отрасли, которые создают добавленную стоимость на основе природных ресурсов. Возможно, они не всегда очень прибыльные, но они трансформируют сырьевую отрасль. Особенно если мы говорим об аграрной отрасли Украины, которая является драйвером экономического роста страны. Инновационная индустрия обеспечит прорыв ведения бизнеса в Украине. Там будет очень существенный рост.