江特电机"割肉"九龙汽车:决策问题频发 融资额超市值
by 公司观察
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新浪财经讯 12月6日，江特电机发布出售九龙汽车股权的公告，拟转让全资子公司江苏九龙汽车制造有限公司100%股权，交易对方为扬州市江都区仙女基础设施建设有限公司，交易价格为5.13亿元。
值得注意的是，江特电机此次出售九龙汽车并非市场化行为，接盘方扬州仙女建设的实际控制人为扬州市江都区人民政府，收购九龙汽车股权是出于纾困目的。公司退出汽车产业后，拟聚焦电机和锂盐及其上游产业。即便不考虑资金的时间成本，此次公司出售九龙汽车将直接产生净亏损5.3亿元，而去年公司全年净亏损高达16.6亿元。
实际上，公司不仅在汽车业务板块失败退出，布局超过5年的锂矿和锂盐业务板块也“完美”错过国内新能源汽车最迅猛的发展窗口期。种种现象表明，江特电机高层存在颇为严重的决策和执行问题，以致公司或陷入被交易所“ST”处理的险境。
高点收购九龙汽车 标的转亏仍欲逆势追投
收购九龙汽车最早要追溯到四年前。
2015年，江特电机第四次临时股东大会审议通过了《关于收购资产的议案》，公司支付现金9.5亿元购买俞洪泉持有的九龙汽车32.62%的股权。2015年9月该次股权转让工商变更登记完成。
同年，公司第五次临时股东大会审议通过了《关于公司支付现金购买资产方案的议案》、《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》等议案，公司再次支付5.35亿元现金购买俞洪泉、赵银女、王荣法、樊万顺等合计持有的九龙汽车18.38%股权；同时以发行股份和支付现金相结合的方式，以14.27亿元的对价购买九龙汽车49%股权，其中现金支付71032.64万元，资金来源为交易的配套募集资金，购买资产发行的股份数为7900万股。三次累计耗资达29亿元。
不过，收购后的九龙汽车业绩不仅毫无起色，而且一路下滑。
2015年至2018年，九龙汽车实际完成净利润分别为3.55亿元、1.84亿元、2.29亿元和-1.09亿元，被上市公司出售前，标的公司仅今年前7个月，净亏损已超1亿元。
在这种情况下，江特电机仍欲逆势继续追加九龙汽车的投资。
2016年11月，公司公告筹划定向增发，拟募集13.4亿元，用于锂云母年产1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用项目、九龙汽车智能制造技改项目，和锂辉石年产1.5万吨锂盐项目。
2018年12月，该等定增事项实施完成，其中九龙汽车的智能制造技改项目拟投入5亿元。
然而此次定增融资完成后不到一年，2019年11月，公司便再次公告终止九龙汽车智能制造技改项目，同时变更该项目募集资金剩余的4.68亿元，用于锂辉石年产1.5万吨锂盐项目，并出售所持九龙汽车全部股权。
数十亿元资金布局锂业务 拖沓5年至今“开花未结果”
尽管公司“及时止损”，将拟追加投资九龙汽车的4.6亿元剩余募集资金转投锂盐项目，但实际上，江特电机在锂资源板块超过5年时间的布局也难言成功。
2013年7月，江特电机发布定增公告，拟募资9.74亿元用于年采选60万吨锂瓷石高效综合利用项目、年处理10万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用项目、碳酸锂项目扩产，以及补充流动资金，布局新能源汽车上游锂矿资源。总投入18亿元，通过定增融资达10亿元。
不过，这项当时颇具远见的战略决策，实施起来却遇到了重重障碍，国内锂瓷石采选、澳大利亚锂辉石矿入股，以及碳酸锂生产等，由于技术、资金等问题，在具体推进过程中被多次拖延和变更，多个项目落地时间均严重晚于预期。
财报显示，2018年底，募投的锂瓷石采选项目仍未建设完成，到2019年中才完工，而碳酸锂项目2019年二季度末仍在建设。拖沓的工程进度使得公司错过了15年至18年的碳酸锂大涨周期。
值得注意的是，公司2016至2018年定增募集的锂云母、锂辉石产碳酸锂，以及九龙汽车变更和转投资金合计约13亿元，募集时点恰逢碳酸锂单价的历史高点区间。自定增完成项目建设至今，碳酸锂价格从2017年的17万元/吨，下降至目前约5.5万元/吨，两年时间内跌幅高达70%。
2018年参与公司定增的财通基金、宜春国有资本投资运营集团、宜春城建投资等7家机构，在一年内浮亏超过40%。
管理不佳后果显现 公司市值将不及股权融资额
江特电机决策和执行层面的问题已经充分反映在了业绩层面。
2019年半年报显示，公司智能机电、锂产业及新能源汽车利润下滑，仅传统机电受需求拉动影响，产销同比增长，电机、锂产业和汽车三大板块业务几乎全面衰退。
财务状况也令人堪忧。截至今年三季度末，公司应收账款和有息负债大幅增加，同时经营性现金流已连续两年出现大额净流出，累计净流出额高达18亿元。
值得一提的是，新浪财经注意到，从江特电机2007年上市时算起，仅IPO和定向增发两项股权融资额就达55亿元，而这一数字已与公司目前全部市值相差无几。
在去年14亿商誉减值计提“洗澡”和今年认亏“割肉”九龙汽车后，江特电机是否能在未来迎来转机，仍是一个未知数。
（公司观察 文/昊）