复盘三年纳入医保上市公司 解答医保谈判对药企影响

　　原标题：全网首份！复盘三年纳入医保目录上市公司情况，解答新版国家医保谈判目录对药企影响几何？

　　来源：证券市场红周刊

　　文/李沐遥

　　新版医保谈判目录发布的第二天，浓眉大眼（涨的好看）的医药股遭遇大跌！

　　值得注意的是，医药板块内部分化，有产品被纳入医保目录的华森制药涨停，康弘药业触及涨停，而没有产品入选的通化东宝、贝达药业双双跌停，凯普生物跌逾7%。令人惊讶的是，连续三年有产品纳入医保目录的恒瑞医药跌逾4%，高估值、高股价似乎是股民用脚投票的主因。

　　一、以量换价，药企到底赚不赚钱？

　　昨日，2019年谈判药品准入结果正式公布，在150个谈判品种中，共有97个药品谈判成功，全部纳入乙类医保目录并执行全国统一支付标准，协议于明年1月1日起实施，为期两年。70 个新增药品，平均降幅为 60.7%；27个续约药品，平均降幅为26.4%。患者买药少花钱，药企卖药量优先，那么放量降价之后，相关药企到底赚不赚钱？

　　下图中列举了2016年以来我国历次国家医保准入药品谈判情况，可以发现新增品种从2016年个位数到连续三年两位数，国家医保谈判提速，2019年新增品种较2017年增长约1倍。不仅如此，药品降价幅度逐年递增。

　　图1：我国历次国家医保准入药品谈判

　　以医保目录新增品种较多的2017年为例，2017年7月人社部发布名单，9月1日起2017年版国家药品目录开始执行，因此2017年四季度降价带来放量效应非常显著。如恒瑞医药阿帕替尼，降价37%，2017年四季度销量增幅157%，销售额增幅58.92%；康弘药业的康柏西普，降价17%，2017年四季度销量增幅48.37%，销售额增幅26.20%。单季如此，纳入药品“以价换量”在2018年销量反馈上则更为明显（如下图所示）。

　　图2：2017年国家医保准入药品有8家上市公司产品入选

　　要知道，恒瑞医药（2016年年报）主要产品列表中还没有阿帕替尼，而2017年阿帕替尼销量同比增长位列第一，公司2017年收入138亿元，2018年收入174亿元；净利润同比增长24.25%、26.39%。无独有偶，同样被纳入药品名单后，康缘药业、西藏药业以及天士力相关药品销量释放，增强业绩表现。（2018年医保准入药品名单仅有恒瑞医药一家A股上市公司药品培门冬酶入选，降价幅度16.5%。）

　　既然药企能接受医保谈判降价，必然有自己的测算，能否实现放量主要取决于降价幅度、药品临床效果、市场空间、市场竞争格局等因素。

　　二、新版医保准入药品发布谁最受益？

　　新版医保准入药品名单共计18家上市公司的24个创新药和独家品种入选，其中恒瑞医药和天士力是最大赢家，各有三款品种入选；亿帆医药和康缘药业各有两款品种入选。可以看到，这四家公司都是近年来医保准入药品名单的“老面孔”。

　　另外，续约27个药品中，有8个（下图中标红）是2017年已通过的产品。通过对2017年医保准入药品目录发布后，相关上市公司对应产品销量情况，可以发现：产品刚纳入医保在销量增长上还需要一个过程。“续约”品种经过前两年的销售和市场铺垫，在“以价换量”过程中更快适应政策规则和市场节奏，谈判效益也将进一步释放，相对刚纳入品种更受益。不过整体而言，产品纳入医保目录将使更多患者受益，诚然降价会给药企带来压力，但药品纳入药企的核心大品种在医保目录调整的催化下放量，也将有利于提升相关药企经营业绩。

　　图3：2019年纳入药品A股上市公司产品入选名单

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